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Apr 06, 2023

Tenga cuidado con los pequeños frackers de esquisto como Liberty Oilfield Services; Los grandes colores están acelerando sus motores (NYSE: LBRT)

El fracking de esquisto ha puesto al mundo de cabeza en la última década. Éso es bonito

El fracking de esquisto ha puesto al mundo de cabeza en la última década. Eso es bastante conocido ahora. Como resultado, una serie de proveedores de servicios se están haciendo públicos para aprovechar los mercados de valores con fines comerciales.

En los buenos tiempos, que parecen estar regresando al negocio de servicios petroleros después de un largo paréntesis, estas empresas tienden a hacerlo bien.

Una cosa que nunca debemos olvidar: el petróleo es un negocio cíclico, lo que significa que puede experimentar fluctuaciones extremas entre crecimiento y declive. Y cuando estamos en fase de crecimiento, es muy fácil olvidarse de la parte negativa de la curva. La expansión puede adelantarse a sí misma en este escenario.

En este artículo, opinaré sobre la naturaleza cíclica de este negocio y me centraré en un nuevo participante, Liberty Oilfield Services (NYSE:LBRT).

Espero que mis compañeros me perdonen por traer la sombra de Al G__e a esta epístola. Independientemente de lo que pueda pensar de Big, "Green" Al, el muchacho tenía una habilidad con las palabras, y tomar prestada su ahora omnipresente eslogan para esta sección fue demasiado tentador. Me disculpo si tienes pesadillas después de leer este artículo. Prometo compensarlo citando a Boone Pickens o Harold Hamm más adelante en este artículo.

Las compañías de servicios petroleros a veces parecen seguir un enfoque similar al de los lemmings en los mercados a los que sirven. Es decir, si la empresa A tiene una tienda en un área determinada, la empresa B también pondrá una allí. La empresa C, al ver esta concentración de competidores, siente que se está perdiendo lo que obviamente es un gran mercado (o tal vez solo tienen excelentes restaurantes que atienden a los grasos en esa área) y también pone uno allí. Compañía D... bueno, puedes adivinar a dónde voy con este hilo de pensamiento. La mayoría de los mercados de petróleo están sobreabastecidos de manera constante. Verdad incómoda #1.

(Fuente: sitio de C&J Energy Services)

Centrémonos en la cuenca del Pérmico, ya que actualmente es la formación de esquisto más caliente. ¿Quién está ahí? (Sin ningún orden en particular)

Lo que eso significa es que cuando el mercado se expande rápidamente, como lo hizo el fracking de esquisto en los años anteriores a 2015, hay mucho espacio para todos los interesados. Algunos mercados pueden terminar con una docena de empresas (no, no estoy exagerando) todas haciendo esencialmente lo mismo. Ganan dinero y se mantienen en el negocio con márgenes increíbles, ya que las compañías petroleras se vuelven insensibles a los precios de los proveedores cuando el petróleo sube.

Las empresas enumeradas en la tabla anterior son solo las empresas de fracking que se me ocurren. Les garantizo que hay al menos otras cinco o más empresas de fracking "mamá y papá" que atienden este mercado que no pude rastrear. Muchos, como en el caso de C&J Energy Services (CJ), tienen más de una tienda en este mercado. En el caso de C&J, pruebe quince ubicaciones en la cuenca del Pérmico, como se muestra en el gráfico del sitio web de la empresa anterior.

Nota para los frackers familiares: si lee esto y desea que se le incluya en las actualizaciones de este artículo, deje un comentario a tal efecto en la sección de comentarios de este artículo o envíeme un mensaje privado.

Cuando el gusano gira (lenguaje petrolero para un cambio de fortuna), no es bonito. A medida que el crecimiento se nivela, se estabiliza y luego comienza a declinar, estas empresas pueden colapsar más rápido de lo que un predicador de televisión puede hablar con la tía Tillie sobre el dinero de su colchón. Como puede ver, caen como moscas cuando los presupuestos comienzan a ahogarse.

(Fuente: Haynes y Boone)

Ahora, no pretendo sugerir ni por un minuto que la situación en el Pérmico en la actualidad esté cerca de la cima tonta que estaba en el marco de tiempo representado en el gráfico de arriba. Lejos de ahi.

La perforación ha regresado al Pérmico durante el último año y medio, como lo muestra la línea negra en el gráfico a continuación. Hay un mercado decente en este momento.

(Fuente: EIA)

Mi punto es que las cosas pueden cambiar rápidamente (tenga en cuenta la disminución desde finales de 2014 hasta mediados de 2016) y, a diferencia del preescolar, no todos obtienen una silla cuando la música se detiene. Ok, te he vendido en este punto o no. Voy a mover la discusión a lo largo.

(Fuente: YouTube)

Por cierto, no lo he olvidado, te debo una verdad más inconveniente. Paciencia, por favor, ya está llegando.

La génesis de este artículo fue estimulada por un par de eventos que ocurrieron en la última semana más o menos. Primero fue la noticia de que Schlumberger (SLB) había comprado el negocio de bombeo a presión y los activos de Weatherford (WFT). Esto me tomó un poco desprevenido, para ser honesto. Pero después de pensarlo un poco, tiene sentido. Big Blue siempre ha sido débil en este mercado de bajo costo y baja tecnología. ¿Qué mejor manera de obtener algo de participación de mercado y personal (los trabajadores de fracking son muy buscados en la actualidad) y simplemente llamar a la caja registradora?

Lo segundo que impulsó la idea detrás de esta historia fue una entrevista en CNBC el viernes con Chris Wright, presidente de Liberty Oilfield Services. Incluso había traído un buen trozo de esquisto al plató para que los presentadores del programa se preocuparan por él. Michelle Cabrusa-Carerra (que normalmente hace su tarea para las entrevistas y normalmente es una de las mejores y más duras entrevistadoras financieras que existen) estaba atónita de que saliera petróleo de este pequeño pedazo de roca. ¡Dios, Louise, haz tu tarea, Michelle! La pobre Chris estaba atrapada frente a millones de personas que intentaban explicarle el fracking, mientras Brian Sullivan la entrevistaba a sí mismo. Dicho esto, estos dos normalmente no organizan un festival de amor, y Wright se salió con la suya fácilmente.

(Fuente: CNBC)

Lo que me llamó la atención de esta entrevista, aparte de la estupefacción de Michelle de que el petróleo saliera de una roca de aspecto sólido, fue la cantidad de dinero que Liberty había obtenido (~$200 millones) y el precio de salida a bolsa de las acciones, $17,00/acción. Inmediatamente se disparó hasta un precio de cierre de 21,82 dólares por acción. Veamos cómo se compara esto con algunas empresas que han existido por un tiempo, algunas de las cuales realmente tienen ganancias.

(Fuente: Datos de SA, tabla del autor)

No es mi intención hacer un análisis financiero de ninguna de las empresas de esta tabla. Pero tres cosas que me saltan a la vista son:

Ahora, mis fieles lectores saben que soy un poco viejo. Entonces, el título de la canción que me viene a la mente como inversionista cuando veo una mesa como esa es...

(Fuente: Genius.com)

Así que aquí estáVerdad incómoda #2. En tiempos de mercados estancados o en declive, las grandes empresas aplastan a las pequeñas. The Big Colors (SLB, Halliburton (HAL)) mueven activos en todo el mundo, despiden a todos los mayores de 25 años (estoy exagerando un poco aquí) y tienen las reservas de efectivo y acceso a líneas de crédito profundas para seguir atravesando los tiempos difíciles. . Los pequeños acaban en bancarrota. ¿Tiene dudas?

(Fuente: Haynes y Boone)

Voy a aventurarme un poco y adivinar que aproximadamente la mitad de las empresas enumeradas anteriormente estaban principalmente en el negocio de fracking de esquisto. ¿Ves alguno de los colores grandes en la lista de ellos? No.

Pero estoy dispuesto a investigar un poco más antes de salir a las colinas. Así que echemos un vistazo a lo que Liberty trae a la mesa.

(Fuente: Liberty Quiet Fleet)

Liberty es un fracker puro. Romper rocas es lo que hace. Período.

El coautor Steve Zachritz publicó un análisis financiero bastante detallado de Liberty el otro día, titulado "Liberty Oilfield Services - Pump Up The Volume". No tengo por qué discutir nada de lo que dijo. Limitaré mi valoración económica de la empresa a un par de puntos:

Pero eclipsando estos dos puntos en mi evaluación de la perspectiva financiera de Liberty, quisiera señalar que está muy relacionado con la mejora en el número de plataformas que se ve en el gráfico de la EIA anterior. Tendré más que decir sobre esto más adelante en este artículo.

Huella

(Fuente: Libertyfrac.com)

Si había alguna duda de que la compañía se dedica exclusivamente al negocio del fracking de esquisto, esta captura de su sitio web debería disiparla.

El principal bateador de lanzamientos largos de Liberty, y lo que los distingue de otros participantes en este negocio, es el propio director ejecutivo Chris Wright. Se le da crédito en el sitio web de Liberty básicamente por crear la industria a la que ahora sirve. Haciendo esto en Pinnacle Technologies (ahora parte de Halliburton), desarrolló el software de mapeo de fracturas que ayuda a interpretar los datos del mapeo de fracturas. ¡Buuya! Un tipo como este tiene estatura en la industria y puede abrirle muchas puertas a Liberty. Alcista.

Después de revisar otros puestos de alta gerencia en su sitio, Wright trajo consigo al equipo que ayudó a que Pinnacle fuera un éxito. Por lo tanto, calificaremos a la administración de Liberty como un equipo sólido capaz de aportar valor a los accionistas. Alcista.

Más camiones de frack están en camino. Actualmente, con 19 flotas activas de camiones con ~760 000 HHP, la compañía planea aumentarla a 22 flotas ~1030 millones de HHP en 2018. Si los ingresos aumentan para respaldar este gasto de capital, el precio de las acciones debería subir. Alcista.

Una de sus innovaciones, y que debería tener un precio superior, es el enfoque de Liberty en el control del ruido. He trabajado en pozos de petróleo en entornos urbanos, y puedo decirles de primera mano que a los propietarios de viviendas no les gusta el sonido de la actividad de los campos petroleros mientras están "bob-a-kewin". Iluminarán las líneas telefónicas de la petrolera con denuncias. Son malas relaciones públicas, y hoy en día las compañías petroleras son sensibles a su imagen pública (¡gracias al cielo!).

(Fuente: Libertyfrac.com)

Si bien tengo un recuerdo empañado de hacer trabajos de frack y me encanta el sonido que hacen las bombas gigantes de 2,000 caballos de fuerza mientras se aceleran para fracturar la roca a miles de pies debajo de la superficie de la tierra, soy un adicto al sonido. No todo el mundo lo es. Me gustan los ruidos fuertes, y supongo que eso me hace un poco raro. Les daré un ejemplo extremo de esta adicción.

Cuando estuve en la USAF hace años, por recreación conducía hasta el final de la pista en una de las bases B-52 donde estaba estacionado y estacionaba mi auto mientras los Buffs (Byo GtuglyFenF ellows) hizo despegues y aterrizajes. Es la experiencia de sonido más increíble que puedes tener y vivir para contarlo. Cuando el piloto alcanza el empuje militar completo en sus 8 motores Pratt y Whitney TF-33, cada uno capaz de entregar más de 17,000 libras de empuje, a 50 pies sobre su cabeza... No tengo palabras para describir la sensación de poder que corre. a través de ti. Han pasado 45 años desde la última vez que hice esto, y lo recuerdo como si fuera ayer. Ok, basta de recordar.

Esta tecnología debería tener un gran atractivo para cualquier empresa que trabaje en un entorno urbano o cercano a la ciudad. Alcista.

Dejaré que Liberty hable por sí misma aquí:

"Nuestros clientes incluyen principalmente empresas de exploración y producción de petróleo y gas natural integradas e independientes de gran tamaño. Nuestra base de clientes incluye una amplia gama de empresas de exploración y producción integradas e independientes, incluidas algunas de las principales empresas de exploración y producción en nuestras áreas de operación, como Continental Resources, Inc. , Devon Energy Corporation, Newfield Exploration Company, Noble Energy, Inc., PDC Energy, Inc. y Anadarko Petroleum Corporation Tenemos varios clientes, incluidos Extraction Oil & Gas, Inc. y SM Energy Company, para quienes éramos el proveedor principal de servicios de fracturamiento en 2016, lo que nos permitió mantener una mayor utilización y resultados financieros más sólidos que muchos de nuestros competidores durante la reciente recesión Durante los nueve meses que terminaron el 30 de septiembre de 2017 y los años que terminaron el 31 de diciembre de 2016 y 2015, nuestros cinco principales clientes colectivamente representaron aproximadamente el 57,6 %, 58,5 % y 57,5 ​​% de nuestros ingresos, respectivamente Extraction Oil & Gas, Inc. representó más del 10 % de nuestros ingresos durante los nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2017 y los años finalizados el 31 de diciembre de 2016 y 2015. Para el año que finalizó el 31 de diciembre de 2016, SM Energy Company y Noble Energy, Inc. representaron cada uno más del 10 % de nuestros ingresos". (Fuente: Presentación de Liberty S-1)

Un par de comentarios de mi parte sobre la base de clientes de la empresa:

Si está decidido a estar en este espacio, Liberty es una empresa de calidad a la que es muy probable que le vaya bien a medida que el precio del petróleo sigue subiendo. No te lo recomiendo ni te desvío. El punto principal de este artículo fue resaltar los riesgos inherentes a la inversión en empresas de servicios de campos petroleros de pequeña capitalización.

Para que quede claro, Liberty definitivamente no es un SWAN. Es una inversión muy especulativa en un subsegmento de una industria que, si bien actualmente está en auge debido a la mejora de las condiciones del mercado, puede desplomarse como una piedra.

Si decide invertir en esta empresa, esperaría un retroceso. Subió un 23% por encima de su precio de apertura en un día cuando, casualmente:

De todos modos, no creo que se pueda pensar en un mejor escenario para una oferta pública inicial de un campo petrolero que ese.

Aquí se recomienda paciencia. Tía Tillie, si tienes algún dinero que el predicador de televisión no recibió, mantenlo un poco más. K?

Sostengo la opinión de que el fracking de esquisto está llegando a su punto máximo. Esto proviene de mi conocimiento de los fundamentos de la ingeniería de yacimientos. Es una opinión compartida por algunos otros escritores de SA también. Aquí hay algunos artículos que discuten algunos de los problemas emergentes con los frackers de esquisto. "La fiesta del esquisto terminará mal...", y otro, "Mitos del petróleo de esquisto bituminoso", y mientras nos divertimos, uno más, "Por qué el milagro del petróleo de esquisto bituminoso..."

Si esta opinión es correcta, aunque sea a medias, va a haber una reorganización no muy lejana en el camino para los proveedores de servicios. RecordarVerdad incómoda #2.Grande aplasta a pequeño cuando el gusano gira.

Si me permite un punto de datos más que me sugiere que el milagro del esquisto está viviendo en un tiempo prestado: las minas de arena. Varias empresas están gastando alrededor de mil millones de dólares en la construcción de nuevas minas para abastecer a los frackers de esquisto. Hi-Crush Partners (HCLP), US Silica (SLCA) y Fairmount Santrol (FMSA) están saltando al Pérmico, uniéndose a otras 12 compañías que ya están allí.

Esta es la definición misma de la exuberancia del mercado, en mi opinión, y por lo general define la parte superior de un mercado. Extendería mi nota de advertencia a los proveedores de arena también. Si el fracking declina... bueno, solo puedes llenar tantas cajas de arena a la vez.

Le prometí una cita de Boone Pickens (el autoproclamado embajador de la industria energética). Boone ha dejado una huella imborrable en esta industria, y si hay alguien que mejor ejemplifica a las grandes personas de esta industria, es él. Escuché que Boone se está desacelerando un poco a los 89 años. Si ese es el caso, disfruta de tu descanso, grandote, te lo has ganado.

"Cuando estés cazando elefantes, no te distraigas persiguiendo conejos".

Sabias palabras, Boone.

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Soy un experto en campos petroleros con casi 40 años de experiencia en la industria OFS. Mi intención es brindar a los lectores el beneficio de esos años de experiencia en mis evaluaciones de empresas o condiciones en el campo petrolero. ¡No soy contador ni CFA! Como tal, nada de lo que digo en este o cualquier otro artículo debe interpretarse como asesoramiento financiero.

Este artículo fue escrito por

Soy un veterano de los campos petroleros de más de 38 años. Retirado de Schlumberger desde 2015. Mi experiencia es en fluidos de perforación y terminación. He escrito una serie de artículos técnicos sobre temas de finalización. He trabajado en todo el mundo: Brasil, Rusia, Escocia y el Lejano Oriente. Todavía mantengo una práctica de capacitación y consultoría y siempre estoy dispuesto a ayudar a las personas que quieren aprender.

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Divulgación del analista: soy/somos SLB largo. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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